中新经纬客户端8月24日电 (罗琨)地产债正在迎来偿债高峰。与此同时，房地产信托和海外融资等渠道也在全面收紧。当“借新还旧”的游戏无法持续时，高度依赖资金的开发商还能扛多久？

资料图。中新经纬摄

下半年地产债总偿还规模近3000亿元

2015年1月，证监会发布公司债新规后公司债大举扩容，房企融资逐渐转向债券市场。地产债规模迅速井喷，不过到了2016年10月，沪深两大交易所同时发函收紧房地产以及产能过剩行业的公司债融资，提高发债门槛。

一名房地产行业资深人士向中新经纬客户端指出，2015-2016年发行的地产公司债期限以“3+2年”结构为主，也就意味着2018-2019年这两年将集中到期。

Wind数据显示，2019年全年共计有5701.27亿元地产债到期，其中下半年共计2874.67亿元地产债到期。而上半年受益于较为宽松的发债环境，1-4月的地产债净融资额均为正，其中4月份净融资额更是达到了424.08亿元。而从5月开始至今，仅7月份净融资额为正。截至8月23日，8月份地产行业的净融资额为-146.62亿元。

分析人士指出，地产债下半年的信用基本面较上半年是边际弱化的。在近日召开的2019年下半年债券市场信用风险展望论坛上，银华基金固定收益部副总监刘小平指出，房地产企业销售下行压力大、融资收紧，上半年地产债券融资环境明显好于下半年，借新还旧的难度或者存量行权债券的转售难度小，所以从这些角度来看，地产债下半年信用基本面是明显要差于上半年。

与此同时，地产债信用分化加剧也成为行业共识。近期，有多家媒体报道称，近300家中小房企宣告破产，更有房企高管直言更多房企虽然没破产，但也没有业务增量，“早已经是植物人状态”。

“杠杆可控的头部企业抗风险能力仍较强，而非头部企业资金压力较大，尤其是高杠杆、区域性非头部企业，风险会逐步释放。所以我们看到，中小地产商破产或者被兼并的情况也更多，尾部地产企业债券违约案列也在增加。”刘小平称。

融资渠道全面收紧

对居民杠杆率及地产挤占信贷资源的担忧推动政策层再次全面收紧地产融资政策。

从银行贷款这一传统融资渠道来看，银保监会办公厅发布《中国银保监会办公厅关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》，决定在32个城市开展银行房地产业务专项检查工作，重点检查房地产业务风险管理情况、房地产信贷业务管理情况、信贷资金被挪用流向房地产领域和同业及表外业务等。

非标融资渠道也正在收紧。近日，据证券时报报道，银保监会日前向各银保监局信托监管处室(辽宁、广西、海南、宁夏除外)下发《中国银保监会信托部关于进一步做好下半年信托监管工作的通知》(信托函〔2019〕64号)，也即“64号文”，传达下半年监管重点。其中指出，按月监测房地产信托业务变化情况，及时